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正弦电气闯关IPO,靠政策“喂养”,盈利能力存较大不确定性_财经
发布日期:2020-09-28 06:17   来源:未知   阅读:

2017-2019年各期末,公司应收票据及应收账款账面金额分别为 8494.14 万元、9482.76 万元和10574.42 万元,占资产总额比例分别为 39.14%、34.37%和28.88%,占营收总额的比例分别为49.67%、42.61%和37.61,规模和占比均较高。

除税收优惠外,公司还享受政府补助资金,近三年相关金额分别为884.36万元、582.01万元和 591.45万元,占利润总额的比重分别为 32.59%、12.34%和9.15%,占净利润的比重分别为38.42%、14.36%、10.57%。

值得注意的是,以上盈利数据包括了正弦电气享受的政策红利,且幅度不小。

同时,正弦电气也在招股书中提示到,随着公司营业收入的快速增长,应收账款余额可能持续增加,若出现客户违约、回款周期较长或公司内部控制未有效执行的情形,将发生应收账款坏账准备比例提高的风险,对公司的现金流和财务状况将产生不利影响。若因客户经营情况恶化,相关商业承兑汇票也存在到期无法兑付的风险。

此外,公司的短期偿债能力有恶化的迹象。2017-2019年,正弦电气的负债总额分别为6193.11万元、9034.68万元和13106.02万元,资产负债率为28.54%、32.75%和35.8%,呈逐年走高趋势,但流动比率和速动比率逐年走低,分别为4、2.59和2.07;2.68、1.84和1.59。

事实上,报告期内,囿于新能源汽车电机驱动产品客户经营不畅,部分客户回款质量较差,即便在公司采取了诉讼等追缴方式后依然难以支付,正弦电气为此计提了746.34万元、1004.00万元和1017.09万元应收账款坏账准备金额,坏账计提率分别达到15.07%、17.14%和14.59%,并调整经营策略,大幅减少对新能源汽车电机驱动产品的投入和客户开发力度。

另一边,应收账款的回款率却逐年下降, 2017年-2019 年末应收账款回款比例分别为 90.78%、86.77%和 65.34%。

业绩靠政策“喂养”,盈利能力存较大不确定性

正弦电气成立于2003年,主营业务为从事工业自动化领域电机驱动和控制系统产品研发、生产和销售,为机械设备制造商和电控系统集成商提供变频器、一体化专机、伺服系统产品和系统解决方案。

应收账款高企,负债率逐年走高

随着营收规模的扩大,正弦电气的应收账款也在逐年走高。

7月22日,科创板信息披露平台显示,深圳市正弦电气股份有限公司(以下简称“正弦电气”)的科创板IPO进程已进入到问询阶段,成为继汇川技术、英威腾等上市公司之后,又一迈向A股的国产工业自动化企业。

据招股书显示,2017-2019年,正弦电气实现营收分别为1.71亿元、2.23亿元、2.81亿元,对应的归母净利润分别为2302.06万元、4052.18万元、5598.02万元,增速较快。

一般说来,流动比率和速动比率越高,说明企业资产的变现能力越强,短期偿债能力亦越强,反之则弱。

整体而言,在盈利能力不稳定的情况下,正弦电气高企的应收账款,不断走高的负债率和趋低的偿债率,都是此番IPO路上不可忽视的“绊脚石”。

本次IPO,正弦电气拟发行不超过2150万股,募集资金3.73亿元用于生产基地技改及扩产项目、研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目以及补充流动资金项目。

应收账款的风险主要体现在因到期无法收回而导致坏账损失,侵蚀净利润。

另外,公司于报告期内被认定为高新技术企业,适用15%的企业所得税优惠税率。也就是说,考虑该项因素,政策红利对正弦电气利润的贡献值更大,盈利能力的不确定性也更大。如果未来国家调整税收优惠政策,或者公司不能获得政府补助,将对于其经营业绩带来较大程度的影响。

根据国家税务总局《关于软件企业产品增值税政策的通知》,对嵌入式软件产品增值税额中超过销售额 3%的部分享受增值税即征即退,报告期内,正弦电气取得增值税即征即退金额分别为769.95 万元、813.87 万元和 955.23 万元,占利润总额比重分别为 36.82%、25.59%和 23.59%,占净利润的比重分别为33.55%、20.11%和 17.06%。

从招股书披露的数据来看,报告期内正弦电气整体业绩持续增长,但收入依赖政策红利,不确定性大;应收账款高企、资产负债率下降等,或影响投资者对公司内在价值的研判。

两项合计,政策红利给公司“喂食”了各年度利润总额比例的69.41%、37.93%和32.74%,贡献了净利润的71.97%、34.47%、27.6%,虽然占比不断降低,但规模依然不可小觑。

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